최근 자산유동화증권(ABS: Asset Backed Securities)을 이용한 기업 또는 여신전문 금융회사(이하 여전사)의 성공적 자금조달 뉴스를 종종 접하곤 한다. ABS란 미래 현금흐름 창출이 가능한 자산을 담보로 발행된 증권이다. ABS는 지난 1998년 9월, 자산유동화에 관한 법률 제정 이후 발행에 관한 제도적 근거가 마련된 바 있다.
ABS는 유동성이 낮은 자산에 신용보강의 과정을 거쳐 유동성이 높은 증권으로 발행된다. 이로써, 증권발행을 통해 고정화 자산보유자의 자금조달이 가능하다는 점에서 인기가 있다. 더욱이, 담보자산의 범위가 회사채, 기업어음(CP), 대출채권, 매출채권, 부동산 등으로 확대되면서 자산 활용도도 높은 편이다.
최근 금융시장의 신용경색을 유발했던 레고랜드의 ABCP는 CP를 담보로 발행한 유동화 증권이다. ABCP는 단기 자금조달을 위해 1년 이내 만기로 발행되는 CP가 담보로 사용된다는 점에서 회사채를 담보로 하는 ABS와 명칭에서 구분된다.
카드사 및 캐피털사 등 여전사도 최근 ABS 발행을 적극적으로 늘려가고 있다. 카드사는 가맹점의 매출채권에 대해 가맹점 수수료를 받고, 매출채권을 조기에 현금화시켜주는 역할을 한다. 쉽게 말해 가맹점은 매출채권을 카드사에 할인 매각하는 일종의 어음 할인 과정을 통해 자금을 회수한다. 따라서, 카드사는 자산의 상당 부분을 매출채권 형태로 보유하고 있다고 볼 수 있다.
ABS 발행의 인기요인
카드사는 유동자산 성격으로 부실화 가능성이 비교적 낮은 매출채권을 담보로 ABS를 발행할 경우 유리한 점이 있다. 우선, 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있다. 카드사의 신용등급에 근거해 발행되는 여전채 또는 CP에 비해 담보가 제공되는 ABS의 발행금리가 상대적으로 낮다. 회사채 시장의 신용경색으로 자금조달이 어렵고, 발행금리가 치솟는 최근 상황에서 카드사는 ABS 발행을 통해 조달비용을 절감할 수 있다.
금융감독원의 ABS 발행실적을 참고하면, 2022.3분기 중 여전사가 발행한 ABS 비중은 35.7%로 전년대비 23.1%나 급증했다. 여전사의 ABS 발행 비중(35.7%)은 은행(2.7%), 증권사(11.2%), 저축은행(0.3%), 비금융기업(16.7%), 공공법인(33.3%) 중 가장 높은 수준이며, 비금융기업 대비 2배 이상 높은 수준이다.
자산보유자(originator)는 특수목적회사인 자산유동화회사(SPV: Special Purpose Vehicle)를 설립하고, 자산을 SPV에 매각한다. SPV는 ABS 발행 및 유통을 담당한다. 자산보유자인 비금융기업 또는 여전사 등 금융사는 ABS 판매를 통해 현금 조달이 가능해진다.
ABS를 통한 자금조달이 이루어질 경우 자산보유자는 자체 신용등급을 토대로 채권 및 CP 발행에 따른 부채를 보유하지 않게 된다. ABS 발행은 부채비율 하락을 가져와 자본구조의 개선에 기여한다. 특히, 금융사는 부실자산으로 분류되는 고정이하여신(NPL: non performing loan)을 SPV에 매각함으로써, 국제결제은행(BIS) 기준 자기자본비율을 제고시키는 결과를 가져온다.
한편, 투자자는 회사채에 비해 신용보강 과정을 거친 ABS에 투자할 경우 위험을 줄일 수 있다. 또한, 투자위험 수준에 따른 차별적 수익률을 선택할 수 있다. 회사채 담보부 증권이라 불리는 가 상기 내용에 해당된다.
